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　　来源：投行实务观

　　公司总市值已经低于上市募资额，这一奇景发生在2022年上市的锂电池材料厂商湖北万润新能源科技股份有限公司（以下简称：万润新能，688275.SH）上。

　　万润新能于2022年1月7日申报科创板IPO，最终于2022年8月获得了证监会同意注册的文件，前前后后在审时间只有7个月的时间，这速度真是太快了：

　　最终于2022年9月29日在科创板挂牌上市的万润新能，是典型的“三高”新股。即定价高，万润新能发行定价高达299.88元/股，属于2022年年最贵新股；募资高，万润新能计划募资13亿，实际募资64亿，超募50亿元；市盈率高，万润新能IPO市盈率达75.25倍，是行业的近四倍：

　　而且对比同行业市盈率，万润新能也侧面证明了自己股价定的不算太高，毕竟同行业的德方纳米和富临精工那会市盈率也是7、80倍了：

　　但是无巧不成书的是，那会这两家公司的股价几乎都算是处于历史高点，自那以后德方纳米和富临精工的股价都是一路下探：

　　为什么2022年9月那会德方纳米和富临精工的股价都处在高位呢，因为那段时间碳酸锂价格几乎就是历史高位，然后在接下来3个月的时间碳酸锂价格实现了自由落体，此后除了2023年初一段时间，碳酸锂价格几乎一直处于下探趋势：

　　恐怕也因为当时碳酸锂价格如日中天，万润新能股价能定那么高，毕竟在审期间其利润确实是串升的很快：

　　然后就有了前面所提及的，万润新能计划募资12.62亿元，结果最后按照299.88元/股的价格发行，募集了63.89亿元，超募50多亿元：

　　超募也带来了保荐机构东海证券的大丰收，一单万润新能业务就让其入账2.12亿元保荐承销费。

　　但上市后，万润新能股价即开启了一路下跌的态势。至2024年2月23日收盘，万润新能总市值仅60亿元，上市以来累计下跌80.84%，区间最大回撤85.00%。当前，公司总市值已经低于上市募资额：

　　而且即便算上保荐机构跟投了1个多亿元资金的股价浮亏，东海证券赚的也相当不少了。

　　业绩方面，根据万润新能最新业绩快报，其预计2023年亏损15.41亿元，与上市前业绩高增形成鲜明对比：

　　对于2023年业绩大幅下滑的原因，万润新能解释如下：

　　无非就是因为碳酸锂价格下跌，导致公司产品毛利率下滑，因此带来了公司利润暴跌。当然倘若未来碳酸锂价格回升了，万润新能业绩肯定还会抬头的。

　　不过对比上市前后公司财务指标变化。值得注意的几点是，上市前万润新能源应收票据中的商业承兑汇票上升幅度非常迅猛。2019年至2021年的商业承兑汇票金额分别为0万元、28167.66万元、50000万元。

　　一般来说商业承兑汇票的风险较大，企业之间对于收取商业承兑汇票也非常谨慎，但万润新能源却在报告期内大肆收取商业承兑汇票，或许是故意放宽客户信用标准来拔高业绩。

　　而上市以后，2022年和2023年上半年末，万润新能应收票据中“商业承兑票据”又均变成了“0”。

　　此外，万润新能存货跌价的风险也是需要关注的。2023年上半年，万润新能计提存货跌价准备4.29亿元。不过，2023年三季度末，万润新能存货仍有15.84亿元。

　　前面我们也看到了，进入2024年，碳酸锂价格又经历了一轮下探。电池级碳酸锂（99.5%）平均价一度跌至9.8万元/吨，较23年中旬6月29日的30.5万元/吨下滑幅度高达67.87%。

　　这也就是说，随着碳酸锂价格持续承压，万润新能未来或许依然面临巨大的存货跌价风险。

　　总结

　　万润新能就属于注册制以来借助IPO最发财的那一批企业，趁着2022年业绩绝佳，公司抓紧上市，卖了泼天富贵好价钱，荣获年度最贵新股。

　　但是仅仅一年时间，便已尘归尘土归土，股价直接打了2折。

　　你说这现状怪万润新能吗，恐怕说不上。但是科创板这一板块笔者提及过好多次了，该板块鱼龙混杂的情况恐怕比其他板块要严重的多。

　　再去看看文首那句话，前前后后在审时间只有7个月的时间，这速度真是太快了，倘若万润新能在会时间多个半年，笔者敢说它家的募资额绝对要大打折扣，当然这是马后炮了。

　　科创板审核进度太快、股票上市即巅峰等类似观点，笔者已经不止说过一次了，毕竟回过头来想想这几年的泽达易盛、紫晶存储、富吉瑞、慧辰股份、力源科技（维权）等无一例外都是科创板的，这是巧合吗，绝对不是！

　　但是清算会不会真的来，笔者说不好，毕竟昨天一篇文章里笔者也提了监管的新闻发布会，要听其言、再观其行，昨天的文章大家可以再看看。